腫瘤靶向藥先鋒嘉和生物

圖片來源：嘉和生物官網

9月13日晚間，嘉和生物通過港交所主機板聆訊，高盛、摩根大通和傑富瑞擔任聯席保薦人。嘉和生物是一家正在進入商業化階段的生物製藥公司，專注於腫瘤及自身免疫藥物的研發及商業化，一直在研發的候選藥物涵蓋全球前三大腫瘤靶標及十款最暢銷藥物中的五款。

核心看點：涵蓋全球前三大腫瘤靶標及十款最暢銷藥物中的五款
未盈利生物醫藥公司一直是港股抽新股的熱門選擇，但由於這類型公司還沒有藥品上市，公司沒有實現營業收入，因此想要對此類型公司進行估值是非常複雜的。多數情況下採取的是以公司管線中的主要產品對公司進行估值分析，常見的是使用 rNPV方法進行測算，這就意味著公司產品的產品數量、研發進度和市場規模是影響公司估值的最主要的三個因素。

據招股書披露，嘉和生物建立了由15款靶向候選藥物組成的產品管線，在亞洲正進行超過18項臨床試驗，預計未來12至18個月內將向國家藥監局提交三項NDA及向國家藥監局及美國食藥監局提交多項IND。

相比近期將要上市的“-B”類公司，嘉和生物從產品數量與其他公司差異不大。但研發進度方面，嘉和生物僅2020年下半年就有三項產品預計實現商業化，很有看點。那麼，公司的產品具體如何呢？

嘉和生物的主要候選藥物有六款，涵蓋多種腫瘤、自身免疫等慢性疾病適應症領域。分別是GB491(lerociclib)、GB221、geptanolimab(GB226)、GB492、GB242及GB223。

其中，GB491(lerociclib)是針對HR+/HER2-乳腺癌的口服CDK4/6抑制，它的靶標CDK4/6有望成為2020年成全球第三大腫瘤靶標，預計全球銷售約為88億美元。而GB221是用於治療HER2+mBC的赫賽汀(曲妥珠單抗)仿製單抗，可能成為最早進入中國市場的該類產品之一。並且HER2很可能成為全球第二大腫瘤靶標，未來銷售額約為129億美元。geptanolimab(GB226)則是一款試驗性、人源化PD-1單抗，目前PD-1為全球最大的腫瘤靶標，銷售額約為280億美元。

此外，其餘幾款產品也有獨特的看點，GB492(IMSA101)是一種STING激動劑，該療法是嘉和生物的首創療法，預期將聯合GB226發揮協同效應 。GB242可能是中國前三款英夫利昔單抗(類克)生物類似藥產品之一，而GB223有望成為最早進入中國市場的三種RANKL單抗之一。對於一家生物製藥公司來說，佔據先發優勢意味著產品商業化後會獲得優越的競爭環境，這也是提升估值的加分項之一。

可以說，嘉和生物的候選藥物皆為靶向通路極具潛力的藥物。從未來銷售前景來看，嘉和生物產品管線中的產品優質，含金量很高。

保薦人陣容強大

圖片來源：嘉和生物招股書說明書

高盛、摩根大通、傑富端，陣容可說相當鼎盛。

高瓴資本站台
此外，招股書顯示，高瓴資本旗下的HHJH及HM Healthcare持有嘉和生物其上市前35.59%的股份，為第一大股東。

基石+保薦的全明星陣容，相信能有力增強市場的信心。

從目前趨勢來看，選擇上市的未盈利生物醫藥公司將會越來越多，那麼，未來行業格局必然會去粗取精向頭部集中，具備頂級產品管線的公司將會越來越稀缺。從目前嘉和生物的估值就可見一斑，在Pre-IPO輪中，嘉和生物的估值就已經達到了約63億港元，已經高於已上市的多數“-B”類公司。

財務情況
截至2018年及2019年12月31日止年度及截至2020年3月31日止三個月，按服務收費合約產生的收益分別為人民幣690萬元、人民幣1300萬元及零；政府補助分別為人民幣1120萬元、人民幣830萬元及人民幣150萬元；全面虧損總額分別為人民幣2.88億元、人民幣5.23億元及人民幣1.42億元。

該公司目前尚無獲准用於商業銷售的產品，亦未自產品銷售中產生任何收益。於業績記錄期間，該公司主要通過按服務收費合約向客戶提供研究及製造服務產生收益。

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註：以上圖片來源於網路
作者：艾德證券期貨
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