摘要：“代建第一股”火热招股中，上艾德证券期货领打新豪礼！
继分拆物业板块绿城服务（02869.HK）上市之后，绿城中国（03900.HK）又谋划了新的一个资本运作——分拆代建业务绿城管理控股（09979.HK）上市。
艾德证券期货获悉，绿城管理控股于6月29日至7月3日进行公开招股，7月10日上市。该公司发售4.7756亿股，其中10%公开发售，90%国际配售，集资10.51亿至14.33亿港元。每股招股价介乎2.2至3港元，一手1000股，入场费约3030港元。瑞信、德意志银行集团为其联合保荐人。
这预示着，绿城管理控股将成为中国首家上市的房地产代建企业，即为中国房地产市场的“代建第一股”。
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那作为“代建第一股”，绿城管理控股的行业地位如何？是否值得打新？长期投资价值几何？又能否得到资本市场的认可？且看下文。
代建第一股，代建规模为第二名的两倍以上
作为代建板块第一家递交招股书的企业，绿城管理控股凭借着“绿城”品牌、创新代建4.0管理体系、于中国物业开发行业的丰富经验，绿城管理控股有着“代建之王”的美称，且在业务模式上颇有“轻资产”特色。
这也使其不仅能够帮助项目拥有人领导物业开发程序，也能够提供涵盖整个物业管理生命周期的全方位代建服务，囊括企业管理咨询、建设工程项目管理、房产销售代理等经营项目。
同时，也在绿城管理控股自身先进的模式以及先发优势的带动下，即使包括万科（02202.HK）、建业（00832.HK）、金地（00535.HK）等越来越多的房企开始涉足代建行业，绿城管理控股依旧是我国代建行业数一数二的领导者。
根据中国指数研究院，艾德证券期货得知，按2017年至2019年累计已订约总建筑面积、2019年新订约总建筑面积及2019年总收入计，绿城管理控股是中国房地产市场最大的代建公司。
尤其在2019年，绿城管理控股（自行及透过与业务伙伴合作经营）拥有72个新订约项目，新订约总建筑面积约为16.0百万平方米，占中国代建市场的市场份额达23.7%，规模为第二大市场对手的两倍以上。
2019年合同销售金额664亿元
“我们的轻资产业务模式在降低风险的同时推动业务快速增长及盈利能力。”绿城管理控股在招股书中表示，基于轻资产业务模式，绿城管理控股无需为项目投入大量财务资源，且受益于强劲的项目开发管理实力、由服务驱动的业务性质及优质服务供应商的网络，绿城管理控股的业务规模以及盈利在逐年攀升。
在代建业务规模方面，2017-2019年，绿城管理控股代建业务销售额分别为430亿元（人民币，下同）、552亿元及664亿元，占同期绿城中国总销售额比例的29.39%、35.29%及33%。
伴随着业务规模的提升，绿城管理控股的营收也相应大幅增长。2017-2019年，绿城管理控股实现收入分别为10.16亿元、14.81亿元及19.94亿元，复合年增长率达到40%；年内利润分别为2.63亿元、3.65亿元及3.71亿元。
此外，艾德证券期货观察到，绿城管理控股的毛利率亦是高得惊人，历年来一直保持在45%左右。2017-2019年，绿城管理控股的毛利分别为5.77亿元、7.44亿元及8.82亿元，且同期毛利率分别为56.8%、50.2%及44.2%。
值得注意的是，绿城管理控股45%左右的毛利率，远高于绿城系旗下另外两家上市公司，2019年绿城中国销售毛利率为25.4%、绿城服务的毛利率为18.0%，可见绿城管理控股盈利能力的强劲。
艾德证券期货助力抓住绿城管理控股打新机遇
代建行业龙头、轻资产业务模式、毛利率45%左右、净利率高速增长……这是绿城管理控股敢于杀入资本市场的重要原因所在，整体实力有目共睹。
根据中国指数研究院报告，预计自2020年至2024年，中国代建市场于新订约总建筑面积方面将以23.5%的复合年增长率继续增长，并且于2021年，市场的新订约总建筑面积估计达到193.9百万平方米，行业未来极具发展潜力，是一个“蓝海”市场。
这对于没有财务杠杆又具备较高盈利能力的绿城管理控股来说，透过良好的品牌以及发展商业代建业务，或能持续保持行业领头羊地位，拓宽增值收益。
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注：以上图片来源于互联网
作者：艾德证券期货
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