美股策略周报丨市场情绪进入极度恐惧区间，已具备触底反弹条件

核心观点：

宏观数据：受特朗普关税政策影响，继密大消费者信心下滑之后，2月谘商会消费者信心也大幅下降至98.3，低于预期102.5及前值104.1。由于长期抵押贷款利率高企，美国1月年化新屋销售环比降10.5%至65.7万套，低于预期，新屋销售价格中位数环比涨7.5%至44.63万美元，创27个月新高。1月PCE、核心PCE同比分别为2.5%、2.6%，皆符合预期。四季度实际GDP年化季调环比2.3%，符合预期2.3%，相比上季有所放缓，但整体增长稳健，个人消费依然是最大的贡献项，国内私人投资则是拖累项。

标普500季报：成份股中77%的公司四季度实际EPS超预期，与五年均值相当，EPS同比增17.8%，创自2021Q4以来的新高；在11个板块中，金融业EPS同比增56%，排名第一。近两月市场下调标普500 2025Q1 EPS 3.5%（从 62.89 美元降至 60.66 美元），下调幅度均大于5年、10年、15年、20年的平均水平。

市场情绪：上周再次由高走低，收报20点，从周初‘恐惧’走向周末‘极度恐惧’。复盘过去两年，但凡市场情绪进入‘极度恐惧’区间，技术上标普500指数皆迎来反弹，甚至反转。

全球市场：全球权益市场周涨-1.3%，新兴市场（-4.4%）>发达市场（-1.0%）。商品中的BITCOIN上周急速下坠，周涨-11.7%。

美股市场与风格：道指周涨1.0%，标普500周涨-1.0%，纳指周涨-3.5%，标普500成份股上涨个股数量共302只，占比60%。风格方面，大盘价值优于大盘成长，小盘价值优于小盘成长，具体而言，大盘价值(罗素1000价值0.8%)>小盘价值(罗素2000价值-0.7%)>小盘成长(罗素2000成长-2.2%)>大盘成长(罗素1000成长-2.6%)。

行业表现：36个二级行业中，19个上涨，上涨普遍为传统行业；17个下跌，下跌主要是科技行业；26个行业跑赢标普500，行业表现分化严重。

价量指标：资金强度排名中，20个行业为正，16个行业为负。强势二级行业为非银金融、医药生物、房地产等，估算非银金融日均资金强度约207亿美元，排名第一。个股资金较为集中流入伯克希尔-B、礼来、财捷等，科技行业个股普遍流出。

策略：上周宏观数据除了PCE给市场惊喜之外，其它大部分转弱，加之特朗普政府关税政策扰动等因素驱动，避险需求升温，美国十年期国债收益率周跌21BP，市场预期6月降息概率达92.37%，9月降息概率84.64%。市场表现出来的并非普跌，上周60%的标普500成份股上涨，下跌主要集中于半导体、软件服务等科技板块，而市场情绪已到达极值区间，历史经验表明，技术上已具备触底反弹的条件。

▍宏观数据

受特朗普关税政策影响，继密大消费者信心指数下滑之后，2月谘商会消费者信心指数也大幅下降，2月谘商会消费者信心指数报98.3，低于预期102.5及前值104.1。

周度数据红皮书零售销售同比6.2%，略低于前周6.3%，13周移动平均值5.6%。

由于长期抵押贷款利率高企（15年约6%，30年约6.8%），美国1月年化新屋销售环比降10.5%至65.7万套，低于预期68万套及前值73.4万套。1月新屋销售价格中位数环比涨7.5%至44.63万美元，创27个月新高。

美国四季度实际GDP年化季调环比2.3%，符合预期2.3%，相比上季有所放缓，但整体增长稳健。个人消费依然是最大的贡献项，国内私人投资则是拖累项。

近周初请失业金人数24.2万，高于预期22.1万，为去年12月中以来新高，4周移动平均线有所上扬。

1月PCE、核心PCE同比分别为2.5%、2.6%，皆符合预期，皆低于前值。数据公布后，市场预期6月降息概率达92.37%，9月降息概率84.64%。

▍市场情绪进入‘极度恐惧’区间，技术上已具备触底反弹的条件

上周市场情绪再次由高走低，收报20点，从周初‘恐惧’区间走向周末‘极度恐惧’区间。复盘过去两年，但凡市场情绪进入‘极度恐惧’区间，在不久的将来，技术上标普500指数皆迎来反弹，甚至反转。【注，恐慌与贪婪指数说明，0-25：极度恐惧(Extreme Fear)。26-44：恐惧(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：贪婪(Greed)。75-100：极度贪婪(Extreme Greed)。】

▍全球市场一览及美股市场价格表现

1、全球权益市场周涨-1.3%，新兴市场（-4.4%）>发达市场（-1.0%）。

2、商品中的BITCOIN上周急速下坠，周涨-11.7%。

3、道指上周涨1.0%，标普500周涨-1.0%，纳斯达克指数周涨-3.5%，传统行业较抗跌。

4、风格方面，大盘价值优于大盘成长，小盘价值优于小盘成长，具体而言，大盘价值(罗素1000价值0.8%)>小盘价值(罗素2000价值-0.7%)>小盘成长(罗素2000成长-2.2%)>大盘成长(罗素1000成长-2.6%)。

▍行业表现

在美股36个二级行业中，19个上涨，上涨普遍为传统行业；17个下跌，下跌普遍为科技行业，行业表现分化严重。涨幅榜前三涨幅绝对值小于后三涨幅绝对值，整体格局偏弱。跑赢标普500指数(-1.0%)的强势二级行业有26个，涨幅排名前三分别为国防军工、非银金融、房地产投资信托。

▍标普500成份股涨跌幅排名

上周标普500成份股上涨个股数量共302只，占比60%，个股亦出现较严重的分化。涨幅排名靠前的有伊瑞保险(ERIE INDEMNITY)、FAIR ISAAC、WEST PHARMACEUTICAL SERVICES、爱依斯电力(AES)、辛辛那提金融(CINCINNATI)等。

▍标普500【核心】成份股表现

在20只核心成份股中，伯克希尔-B逆势周涨7.3%领先，礼来周涨5.4%排名第二。

▍价量指标

二级行业日均资金强度排名

在36个二级行业资金强度排名中，上周20个行业为正，16个行业为负。强势二级行业为非银金融、医药生物、房地产投资信托、日常消费零售、国防军工等。估算非银金融上周日均资金强度约207亿美元，排名第一。半导体行业日均资金强度约-1613亿美元，排名最后。[资金强度说明，以周日均资金强度计算为例，日均资金强度=（周成交量/当周交易天数） x （周涨跌额/当周交易天数）]

标普500成份股资金强度周排名

上周资金较为集中流入的是伯克希尔(BERKSHIRE)-B、礼来(ELI LILLY)、财捷(INTUIT)、VISA、沃尔玛(WALMART)等个股。科技行业普遍流出。

▍上周资金流靠前行业—医疗保健行业

根据FactSet数据统计，截至2月28日，2024年四季度标普500医疗保健行业成分股公司中有78%的公司盈利超出预期，有82%的公司营业收入超出预期。

截至2025年2月27日，医疗保健行业价格位于25.5x P/E和23.3x P/E区间内，属于较低位置；2025Q2每股收益(EPS)预期较上一季度明显提升；2025Q2 P/E 预期较上一季度有所下滑。

而上周医疗保健市场内出现一些好消息：

1）2025年2月25日，美国总统唐纳德·特朗普签署行政命令，要求医院和保险公司向患者提供更清晰、准确和可操作的医疗费用信息。该行政令是对2019年6月24日签署的《行政令13877——改善美国医疗价格与质量透明度以优先考虑患者》的延续，旨在加大对医疗机构和健康保险计划的监管，加强医疗价格透明度，确保价格信息的公开化。特朗普政府在其第一任期内曾推出了一系列医疗价格透明度改革措施，要求医院和健康保险计划公开其收费标准，包括300项可比医疗服务的价格以及所有服务的协商费率。此外，保险公司需公开其与医疗提供方的议定价格、网络外支付费用，以及其或药品福利管理公司支付的真实药品价格。

若上述法规得到全面执行：1）根据2023年的一项经济分析，至2025年透明化措施可能为消费者、雇主和保险公司节省高达800亿美元的医疗费用；2）2024年的另一份报告指出，医疗价格透明度改革可能帮助雇主在500项常见医疗服务中降低27%的成本；3）数据显示，价格透明度实施后，最昂贵的25%医疗服务价格每年平均下降6.3%。

此次行政令引发医疗行业和政策研究机构的关注。根据美国疾病控制与预防中心的数据，美国医疗总支出已占GDP的近18%，医疗成本问题长期受到社会关注。

2）制药巨头礼来(LLY.US)2月27日宣布，计划投资至少270亿美元在美国建设四个新的生产基地，以满足其畅销减肥药和糖尿病药物的旺盛需求，并支持其他疾病的新药研发。此举使礼来近年在美制造业总投资超过500亿美元，创下美国制药史上最大规模的扩张投资。

礼来CEO David Ricks介绍，四个新基地中，三个将专注于生产活性药物成分，如其减肥药 Zepbound 和糖尿病药 Mounjaro 的关键成分 tirzepatide，以缓解美国供应链的短缺。第四个基地将扩展公司未来注射疗法的全球制造网络。

Ricks透露，公司尚未决定新工厂的具体选址，预计在3月13日前接受选址申请，并在未来几个月内公布最终决定。新投资预计将为工程师和科学家等员工创造超过3000个工作岗位，并在工厂建设期间提供1万个建筑工作岗位。

另外,230亿美元来自该公司自2020年以来对新工厂和场地扩建的投资。目前，礼来在北卡罗来纳州、印第安纳州和威斯康星州均设有生产基地。

相关行业ETF：iShares Global Healthcare ETF (IXJ.US)，Vanguard Health Care ETF (VHT.US)，Fidelity Select Health Care (FSPHX.US)，Health Care Select Sector SPDR ETF (XLV.US)，Invesco S&P 500 Equal Weight Health Care ETF (RSPH.US)，SPDR S&P Biotech ETF (XBI.US)。

▍风险提示

宏观经济下行、通胀失控、利率长时期高企、美国新一届政府政策不确定性、地缘政治冲突等风险。

作者：艾德研究部

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