宏观数据：美国全球供应链压力指数连续四个月低于0值，处于舒缓状态，需更多数据以验证特朗普政府贸易政策对供应链的影响。1月全球地缘政治指数107.88，相较前值有所收敛。密大信心指数终值低于预期。新屋开工低于预期。近周初请失业人数略高于预期，趋势平稳。美联储会议纪要重点：联储官员普遍认为特朗普政府初步政策（国际贸易、移民等）将导致通胀上升，企业将通过提高价格转嫁关税成本，预计27年通胀可回到2%的目标水平。失业率低，就业市场风险不大，预计25年经济继续扩张。考虑到债务上限问题未解决，可能会在25年中期放慢或暂停缩表。市场情绪：从高走低，收报35点，从周初‘中性’走向周末‘恐惧’。波动率指数上周后段急剧跳升收于18.21，虽低于临界值20，但高于50日平均值16.69。全球市场：全球权益市场周涨-1.1%，新兴市场（2.0%）>发达市场（-1.4%）。黄金上周表现较为突出，上涨1.7%。美股市场与风格：标普500周涨-1.7%，金龙指数周涨1.6%，在美股主要指数中表现靓丽。风格方面，大盘价值优于大盘成长，小盘价值优于小盘成长。价量指标：二级行业资金强度中，上周8个为正，28个为负。强势二级行业为硬件设备、纺织服装、交通运输等。资金较为集中炒作的个股是超微电脑、英特尔等个股，日均换手率分别为33.6%、4.0%。策略：上周联储官员称特朗普政府政策的不确定性将扰乱降息进程，及部分宏观数据表现不佳，纯美股动能较弱，短期将目光聚焦中概股或对平滑组合净值曲线有所帮助。由于中国人工智能领域取得重大突破、政策支持民营企业及估值较低优势等原因，自本月初以来，高盛、德银、小摩、瑞银、汇丰、美银、大摩等华尔街大行相续看多中国资产，上调评级或大盘目标价。盘面上，几乎完全体现外资对中国资产信心的纳斯达克中国金龙指数上周涨1.6%，本月涨13.2%。建议投资者关注追踪中国资产的iShares中国大盘ETF（FXI.US）、iShares MSCI中国ETF（MCHI.US）、KraneShares CSI中国互联网ETF（KWEB.US）等，激进交易型投资者可留意 FTSE China3倍做多ETF（YINN.US）。1月美国全球供应链压力指数-0.31，连续第四个月低于0值，显示供应链压力处于舒缓状态，还需等待更多后续数据，以验证特朗普政府贸易政策对供应链的影响。
1月全球地缘政治指数107.88，相较前值有所收敛。特朗普政府在俄乌之间斡旋，预计地缘政治风险将进一步降低。
截至2月15日当周初请失业人数小幅上升0.5万至21.9万人，略高于市场预期21.5万人，而4周移动平均线依然平缓。
1月新屋开工降至折年率136.6万套，低于预期139万套，前月151.5万套。房屋建筑许可证148.3万套，高于预期146万套，略高于前值148.2万套。
上周市场情绪从高走低，收报35点，从周初‘中性’走向周末‘恐惧’。波动率指数上周后段急剧跳升收于18.21，虽低于临界值20，但高于50日平均值16.69。【注，恐慌与贪婪指数说明，0-25：极度恐惧(Extreme Fear)。26-44：恐惧(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：贪婪(Greed)。75-100：极度贪婪(Extreme Greed)。】
1、全球权益市场周涨-1.1%，新兴市场（2.0%）>发达市场（-1.4%）。3、标普500上周涨-1.7%，纳斯达克中国金龙指数周涨1.6%，在美股主要指数中表现靓丽。4、风格方面，大盘价值优于大盘成长，小盘价值优于小盘成长，具体而言，大盘价值(罗素1000价值-0.98%)>大盘成长(罗素1000成长-2.78%)>小盘价值(罗素2000价值-3.19%)>小盘成长(罗素2000成长-4.21%)。
在美股36个二级行业中，8个上涨，28个下跌，整体格局偏弱。跑赢标普500指数(-1.7%)的强势二级行业有14个，涨幅排名在前三分别为消费者服务、有色金属、家电。
上周标普500成份股上涨个股数量共236只，上涨个股占比47%。涨幅排名靠前的有超微电脑、亚德诺、孩之宝、德州仪器、百特国际等。
在20只核心成份股中，宝洁逆势周涨4.5%领先。礼来周涨3.5%排名第二。
在36个二级行业资金强度排名中，上周8个行业为正，28个行业为负。强势二级行业为硬件设备、纺织服装、交通运输等。估算半导体行业上周日均资金强度约566亿美元，排名第一。软件服务行业日均资金强度约-1387亿美元，排名最后。[资金强度说明，以周日均资金强度计算为例，日均资金强度=（周成交量/当周交易天数） x （周涨跌额/当周交易天数）]
上周资金较为集中流入的个股是超微电脑、英特尔(INTEL)、亚德诺(ANALOG)等个股。超微电脑、英特尔市场爆炒后高位横盘，日均换手率分别为33.6%、4.0%。
▍上周资金流靠前行业—能源行业
根据FactSet数据统计，截至2月14日，2024年四季度标普500二级能源行业成分股公司中有75%的公司盈利超出预期，有67%的公司营业收入超出预期。
截至2025年2月14日，能源二级行业P/E估值处于历史高位区间。
截至2025年2月20日，能源二级行业2025Q2每股收益(EPS)预期较上一季度明显提升。
截至2025年2月20日，能源二级行业2025Q2 P/E 预期较上一季度有所提高，升至16.54。
综上，虽然能源二级行业当前价格高于508.2x P/E，2025Q2能源二级行业的P/E预期和EPS预期均较上一季度有不同程度的提高。上周能源市场内出现一些好消息：1）美国天然气期货上周周中第七个交易日实现上涨，因为席卷美国大部分地区的寒流增加了取暖需求并冻结了部分生产，同时预测显示冬季天气将延续到三月，大量的库存提取将扩大库存缺口。根据《华尔街日报》对分析师的调查，美国能源信息署最新公布的数据显示，预计地下天然气库存将减少 1,870 亿立方英尺，库存量将达到 2.11 兆立方英尺，比五年平均低 1,090 亿立方英尺，比去年同期低 3,770 亿立方英尺。目前，欧盟国家必须在11月前将仓库填充至90%的容量；截至上周，天然气库存为 43.4%，由于气温下降和风速较低，远低于一年前水平。2）根据彭博社引述未具名代表的话称，尽管川普总统呼吁 OPEC+ 降低油价，但 OPEC+ 仍在考虑再次推迟取消自愿减产并从 4 月开始恢复月度供应增加的计划。如果决定推迟这项举措，这将是自 2022 年以来沙特阿拉伯领导的产油联盟第四次推迟重启增产计划。尽管最终决定可能会在未来几周内做出。但此前国际能源总署仍预计，北约将取消恢复生产计划，因为今年全球石油供应量将超过需求 45 万桶/天。相关行业ETF：美国天然气ETF(UNG.US)、两倍做多彭博天然气ETF-ProShares(BOIL.US)、2倍做空彭博天然气ETF-ProShares(KOLD.US)、United States 12 Month Natural Gas Fund LP(UNL.US)、第一信托ISE-Revere天然气指数基金(FCG.US)。宏观经济下行、通胀失控、利率长时期高企、美国新一届政府政策不确定性、地缘政治冲突等风险。
作者：艾德研究部
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