美國在1987年的“黑色星期一”的3個月之後推出了股指熔斷機制，分別設置了7％，13％，20％三檔市場下跌熔斷。在之後的美股市場中，僅在1997年10月27日真正觸發史上第一次熔斷，道瓊斯工業指數暴跌7.18％，收於7161.15點，創下自1915年以來最大跌幅。然而2020年3月，因受疫情和原油利空影響，美股十日內出現了三次熔斷，投資者再次見證歷史。

其實所謂的熔斷機制，也就是當標的達到規定的熔斷點時候，交易所為了控制風險而採取的暫停交易措施。而在前不久，港交所宣佈自2020年5月11日起，將落實優化“市場波動調節機制”首階段調整。有許多投資者可能會把該市調機制認為是熔斷機制，究竟兩者有何分別？市調機制又如何作用於資本市場中？

港股也有“熔斷機制”？
2020年5月11日起，香港交易所將落實優化“市場波動調節機制”首階段調整！

市場波動調節機制（市調機制），即相對其五分鐘前最後成交價，適用證券的成交價格偏離超過預定百分比，就會觸發五分鐘“冷靜期”。

許多網友把市調機制稱為港版的“熔斷機制”，但兩者並不相同。例如，在證券市場，港股的市調機制針對的是個股而非指數，調整後還引入了分層式觸發門檻。

不是漲跌停
市調機制不是限制證券每天的價格漲跌，而是一種保護機制，可降低關聯產品造成的系統性風險。

不會暫停交易
冷靜期內不會暫停交易，證券可以在指定的價格範圍內交易，防止因交易事故引發的極端價格波動。

涵蓋產品
證券市場：原來只適用於恒指及恒生國企指數成分股。5月11日實施首階段優化措施後，其涵蓋範圍擴至恒生綜合大型股、中型股及小型股指數成份股，股票數目近500隻。
衍生產品市場：只適用於以恒指或恒生國企指數為相關指數的現月及下月合約月份。

分層觸發
不同證券的觸發門檻不一樣。首階段調整後：
恒指綜合大型股指數成分股±10%
恒指綜合大型股指數成分股±15%
恒指綜合小型股指數成分股±20%

適用時段
市調機制適用於早市、午市，但早市、午市首15分鐘，及午市最後15分鐘不設冷靜期。

*在半日交易的情況下，上午持續交易時段的開始及最後15分鐘不設冷靜期。

每個市調機制產品在同一天的單一交易時段內，最多只會被觸發1次冷靜期（即早市、午市各一次）。

總的來說，市調機制旨在緩和自動化交易引致的極端價格波動，有助提醒市場讓參與者於短暫冷靜期內重新評估其策略和持倉，並調整投資決策。

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作者：艾德證券期貨

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